Opções de BBAS3, PETR4 e BOVA11 voltam a precificar risco antes do 2º turno

O risco voltou a ganhar preço no mercado de opções às vésperas do segundo turno — e, mais uma vez, o Banco do Brasil aparece com volatilidade bem acima de Petrobras e BOVA11.

Nas opções mensais que atravessam a votação, a volatilidade implícita está perto de 44% a 46% para BOVA11, de 46% a 48% para Petrobras (PETR4) e de 67% a 69% no caso de Banco do Brasil (BBAS3).

Depois das urnas, boa parte desse prêmio saiu rapidamente dos contratos. No primeiro pregão após o primeiro turno, a volatilidade implícita recuou para cerca de 25% a 26% no BOVA11, 34% a 36% em Petrobras e 40% a 42% no Banco do Brasil.

Esse movimento conhecido no mercado como vol crush, quando a volatilidade implícita cai rapidamente depois da passagem de um evento que concentrava muita incerteza.

Agora, com o segundo turno se aproximando, o prêmio de incerteza volta a aparecer com mais força no preço das opções.

Quanto custa o risco nas opções agora.

Para comparar os três ativos, foram observadas opções próximas do dinheiro — aquelas cujo preço de exercício, ou strike, está perto da cotação do ativo.

Abaixo os dados desta quarta-feira (21) das opções mensais com vencimento após o segundo turno.

Call é opção de compra; put é opção de venda. IV é a sigla em inglês para Implied Volatility, ou volatilidade implícita. Dados de opções próximas do dinheiro observadas em 21 de outubro.

Conforme o analista, a diferença entre os três ativos é clara. BOVA11 apresenta a menor volatilidade implícita, Petrobras fica em uma faixa intermediária e Banco do Brasil destoa, com a IV perto de 69%.

Para Madruga, é em BBAS3 que aparece o sinal mais forte de reprecificação do risco na reta final eleitoral. Ele relaciona essa maior sensibilidade às expectativas envolvendo políticas públicas e à percepção de risco político.

Isso, porém, não significa que o mercado esteja necessariamente apostando em queda, complementa ele.

Volatilidade alta significa que a ação vai cair.

A volatilidade implícita é uma medida extraída dos preços das próprias opções. De forma simplificada, ela indica quanto movimento futuro o mercado está colocando no preço desses contratos.

Quanto maior a IV, mais cara tende a ficar uma opção, mantidos os demais fatores constantes.

Esse aumento, porém, não define a direção do movimento. Uma IV de 69%, por exemplo, não significa 69% de chance de BBAS3 cair, nem que o mercado espera uma alta ou baixa dessa magnitude.

As puts aparecem com IV ligeiramente superior às calls nos três ativos analisados, mas a diferença é pequena quando comparada ao nível geral de volatilidade.

O principal sinal, portanto, está no preço cobrado pela oscilação esperada — e não em uma indicação direta sobre para qual lado BOVA11, PETR4 ou BBAS3 podem caminhar depois das urnas.

Por que custa mais atravessar o segundo turno.

O vencimento dos contratos ajuda a explicar esse prêmio. Segundo Madruga, as opções que continuam existindo depois da votação carregam volatilidade maior do que aquelas que expiram antes dela.

A lógica é relativamente simples. Quem mantém uma opção durante o fim de semana eleitoral fica exposto ao movimento que o ativo poderá apresentar quando a Bolsa reabrir.

Como não é possível ajustar a posição enquanto o mercado está fechado, essa incerteza tende a ser incorporada antecipadamente ao preço do contrato.

Segundo ele, esse prêmio também pode ser observado nos vencimentos de novembro, embora tenda a ser menor do que nos contratos mais diretamente expostos ao evento eleitoral.

Banco do Brasil volta a concentrar o maior prêmio.

BBAS3 também chama atenção quando se acompanha o caminho da volatilidade desde o primeiro turno.

Antes daquela votação, as opções próximas do dinheiro apresentavam IV em torno de 66%. Depois do resultado, o nível caiu para aproximadamente 40% a 42%.

Agora, nas séries analisadas, voltou à faixa de 67% a 69%.

A comparação ajuda a mostrar como rapidamente o preço da incerteza pode mudar no mercado de opções. Mas ela não significa que toda a volatilidade de BBAS3 seja explicada pela eleição.

O Banco do Brasil possui fatores próprios que também influenciam a percepção de risco sobre a ação, entre eles o desempenho da carteira de crédito, provisões e a exposição ao agronegócio.

Ainda assim, na leitura de Madruga, é no banco que a reprecificação relacionada à reta final eleitoral aparece de maneira mais forte.

Já BOVA11, por representar uma cesta mais ampla de ações, dilui riscos específicos das empresas. Petrobras também apresenta volatilidade elevada, mas permanece bem abaixo dos níveis observados em BBAS3.

Especialmente sobre a Petrobras, a ação da empresa surfa o movimento de valorização do preço do petróleo, com a guerra no Oriente Médio, se valorizando cerca de 100% no ano.

Petrobras lidera valorização entre gigantes globais do petróleo no mês; veja ranking.

Ações da companhia acumulam ganhos de cerca de 100% em 2026.

O que aconteceu depois do primeiro turno ajuda a entender.

O comportamento das opções no início do mês também mostra por que preço da opção, direção do ativo e volatilidade implícita não são a mesma coisa.

Depois do primeiro turno, ações e ETFs tiveram movimentos expressivos, enquanto a volatilidade implícita caiu.

Não há contradição. Uma opção pode valorizar fortemente porque o ativo-objeto caminhou na direção favorável ao contrato, mesmo que a volatilidade implícita esteja caindo.

É por isso que, para quem opera opções, acertar apenas a direção pode não ser suficiente. “Além de acertar a direção, é preciso considerar o quanto você está pagando”, afirma Madruga.

Na reta final antes do segundo turno, essa conta volta ao centro das atenções. As opções não dizem, sozinhas, para onde BOVA11, PETR4 ou BBAS3 irão depois das urnas.

Elas mostram, porém, quanto o mercado está cobrando para carregar essa incerteza — e, entre os três ativos analisados, esse preço está mais elevado no Banco do Brasil.

FAQ: entenda os principais termos das opções.

O que é volatilidade implícita (IV).

É uma medida extraída dos preços das opções que indica quanta oscilação o mercado está incorporando para o ativo no futuro. Quanto maior a volatilidade implícita, mais caras tendem a ficar as opções, mantidos os demais fatores constantes.

Ela indica intensidade esperada de movimento, e não se o ativo vai subir ou cair.

É uma opção de compra. Ela dá ao comprador o direito de adquirir determinado ativo pelo preço estabelecido no contrato, respeitadas as regras e o prazo da opção.

É uma opção de venda. Ela dá ao comprador o direito de vender determinado ativo pelo preço estabelecido no contrato. As puts também podem ser usadas em estratégias de proteção de uma carteira contra quedas.

É o preço de exercício da opção — o valor pelo qual o ativo poderá ser comprado, no caso de uma call, ou vendido, no caso de uma put, conforme as condições do contrato.

O que significa opção “próxima do dinheiro”.

Banco aponta que resultado do segundo turno será apenas o começo da avaliação dos investidores; foco passará para equipe econômica, ajuste fiscal e capacidade de aprovar reformas.

É uma opção cujo strike está próximo da cotação atual do ativo. Em inglês, essas opções são frequentemente chamadas de at the money (ATM). A comparação de contratos próximos do dinheiro ajuda a reduzir distorções quando se observa a volatilidade entre diferentes ativos.

É a queda rápida da volatilidade implícita depois da passagem de um evento que concentrava muita incerteza. Foi o movimento observado nas opções de BOVA11, PETR4 e BBAS3 depois do primeiro turno.